Bahaya Derivatif

Derivatif keuangan yang dirancang khusus adalah contoh yang rapi tentang bagaimana penemuan menjadi ibu dari kebutuhan. Sejak para insinyur keuangan mulai mengutak-atik mesin aliran uang pada akhir 1980-an, bank dan perantara lainnya telah mendukung di belakang bendungan yang cerdik ini sekitar triliun derivatif (instrumen keuangan dinilai sesuai dengan perubahan harga instrumen keuangan lainnya). Mereka melakukannya karena turunan menciptakan kebutuhan yang dirasakan untuk pekerjaan mereka sendiri.

Derivatif memungkinkan bisnis mulai dari konstruksi hingga pemrosesan makanan hingga energi hingga pengiriman untuk membuat rencana dengan kepastian yang lebih besar tentang biaya pembiayaan mereka daripada sebelumnya. Penciptaan dan perdagangan derivatif menghasilkan sepertiga dari keuntungan bank-bank besar—dan mungkin lebih, karena banyak dari kesepakatan yang mereka buat dilakukan hanya untuk aktivitas derivatif yang akan mereka rangsang.
Derivatif memberikan alasan yang masuk akal untuk merger industri keuangan yang sebaliknya tidak masuk akal.

Leverage tidak terbatas



hasil pemilu menurut kelompok umur

Sayangnya, derivatif over-the-counter ini—dibuat, dijual, dan dilayani secara tertutup dengan persetujuan orang dewasa yang tidak memberi tahu siapa pun apa yang mereka lakukan—juga merupakan sumber utama dari pengaruh yang hampir tak terbatas yang membawa sistem keuangan dunia ke tepi jurang. bencana musim gugur yang lalu. Instrumen-instrumen ini adalah ciptaan matematika, dan di dalam premis-premisnya matematika menghasilkan kepastian. Tapi sebenarnya
hidup, seperti yang ditulis Hakim Oliver Wendell Holmes, kepastian umumnya adalah ilusi. Tuntutan dealer derivatif untuk likuiditas jauh melebihi apa yang dapat disediakan pasar pada hari-hari yang sulit, dan mungkin melebihi kemampuan bank sentral untuk mempertahankan kondisi yang teratur. Semakin yakin Anda, semakin banyak risiko yang Anda abaikan; semakin besar Anda, semakin keras Anda akan jatuh.

Sementara aturan main ini—diadopsi dan ditegakkan oleh para pengawas perbankan dunia—semakin mengecilkan cakrawala waktu di pasar keuangan. Mengukur posisi mereka setiap hari melalui algoritme analisis nilai pada risiko, pemain harus membuat penyesuaian lindung nilai dan opsi secara konstan untuk mengendalikan kerugian yang mungkin mereka derita dari volatilitas harga pasar yang tidak terduga. Di pasar nyata,
cukup sering, Anda tidak bisa melakukan itu. Seperti yang dikatakan Eugene Rotberg, mantan bendahara Bank Dunia, Satu-satunya pagar tanaman yang sempurna adalah di taman Jepang.

[Plat du jour] saat ini—derivatif kredit—adalah instrumen yang paling berbahaya, dan baik pengendali risiko di bank-bank besar maupun pemeriksa bank tampaknya tidak punya ide bagus tentang bagaimana menanganinya. Sebuah kendaraan dimana bank dapat bertukar pinjaman satu sama lain tampaknya memberi semua orang kemenangan—bank dapat mendiversifikasi portofolio mereka secara geografis dan berdasarkan kategori dengan mengklik mouse.

Tetapi sistem ini mudah dipermainkan, dan mengorbankan kekuatan besar bank sebagai perantara keuangan—pengetahuan mereka tentang peminjam mereka, dan insentif mereka untuk mengawasi status pinjaman. Setelah gangguan musim gugur yang lalu, seorang eksekutif senior dari sebuah rumah besar di Wall Street menulis serangkaian aturan untuk diingat oleh komite eksekutifnya. Diantaranya: Ketika pinjaman dijaminkan, tidak ada yang memiliki pengawasan kredit. Para peneliti di Federal Reserve Bank of New York menyimpulkan bahwa dengan adanya moral hazard—kemungkinan bahwa melepaskan kredit macet menjadi swap akan menguntungkan—pertumbuhan pasar untuk risiko gagal bayar dapat menyebabkan kebangkrutan bank.

Lebih buruk lagi: Seiring berkembangnya bisnis ini, bisnis ini telah bergerak jauh dari hari-hari awalnya sebagai cara untuk menukar risiko. Sebagian besar derivatif kredit sekarang hanyalah cara bagi pelaku pasar—bank atau dana lindung nilai—untuk memperoleh portofolio pinjaman atau sekuritas tanpa biaya di muka dan biaya bunga yang sangat rendah.

israel ada di timur tengah

Instrumen tersebut disebut Total Rate of Return Swap. Satu sisi swap berjanji untuk membayar bunga yang akan diperoleh di pasar antar bank London pada nilai sekuritas dalam paket, ditambah, katakanlah, premi 100 basis poin (satu poin persentase). Sisi lain berjanji untuk membayar hasil sekuritas. Penerima pembayaran atas surat berharga biasanya memberikan beberapa bentuk jaminan, yang mungkin hanya 5% dari nilai paket, untuk meyakinkan pembayar bahwa ia akan mendapatkan bunga dan preminya. Akibatnya, penerima pembayaran atas pinjaman atau sekuritas ini telah membeli sekuritas selama swap dengan margin 95%, meskipun undang-undang mengatakan tidak ada yang dapat membeli sekuritas tanpa memasang setengah harga.

Bank dan pengawas memiliki banyak masalah dalam menghitung instrumen ini. Jika bank memiliki pinjaman dan surat berharga yang ditukar, bank akan memilikinya lagi ketika swap berakhir, yang berpendapat bahwa modal harus terus dialokasikan terhadap prinsipal. Jika tidak memilikinya, maka transaksi hanyalah taruhan pada pergerakan harga yang tidak memperoleh atau melepaskan aset, dan dapat dibawa keluar dari neraca dengan biaya modal yang jauh lebih rendah. Pada bulan Juni 1997, The Fed memutuskan bahwa bank dapat mengambil semua transaksi tersebut dari neraca, membuat mereka hampir bebas biaya untuk bank-terutama jika mitra swap adalah bank lain dan memenuhi syarat untuk pengurangan 80% dalam persyaratan modal yang diberikan untuk pinjaman antar bank. oleh peraturan Bank for International Settlements.

Mengapa turunan seperti itu berbahaya? Satu pelajaran yang diajarkan sejarah di pasar keuangan adalah bahwa akan datang hari yang tidak seperti hari lainnya. Pada titik ini para peserta ingin mengatakan semua taruhan dibatalkan, tetapi sebenarnya taruhan telah dipasang dan tidak dapat diubah. Leverage yang dulunya melipatgandakan pendapatan sekarang akan menghancurkan prinsipal.

berapa kredit pajak premi?

Pengawas perbankan belum mulai mengontrol penumpukan leverage pada sasis derivatif. Memang, Ketua Federal Reserve Alan Greenspan berpendapat bahwa para matematikawan sedang meningkatkan formula mereka untuk membuat bisnis ini tidak terlalu berisiko. Tetapi semakin banyak keamanan yang tampaknya diberikan matematika, semakin besar risiko pada hari yang sangat tidak mungkin terjadi. Delapan puluh tahun yang lalu Frank Knight, bisa dibilang ekonom Amerika terbesar yang pernah ada, menulis bahwa para ekonom tidak selalu memperjelas karakter perkiraan kesimpulan mereka, sebagai deskripsi kecenderungan saja. Dalam mekanika teoretis, gerakan terus-menerus adalah mungkin; dalam kehidupan nyata itu tidak. Kebijakan harus gagal, dan gagal total, yang didasarkan pada penalaran gerak terus-menerus tanpa pengakuan bahwa memang demikian, tulis Knight.

Pertanyaan untuk Kongres

Komite Perbankan DPR mengadakan dengar pendapat hari ini tentang pelajaran dari krisis keuangan tahun lalu. Anggota Kongres harus menanyakan sejauh mana praktisi dan supervisor menggunakan apa yang disebut Knight sebagai penalaran gerak abadi dalam menangani turunan.