Yunani: Tahap yang ditunda, keringanan bagi para pensiunan, dan kemungkinan pengesahan anggaran

Jaringan kusut keuangan Yunani adalah kisah lama yang babnya saat ini rumit. Namun, secercah kelegaan mulai muncul. Titik terang termasuk kemungkinan pengesahan anggaran Yunani oleh Eurogroup pada 3 Desember. Namun, semuanya tidak optimis dan pejabat UE harus menghindari mengenakan kacamata berwarna mawar ketika datang ke prospek pertumbuhan jangka menengah Yunani.

Pada 21 November, Komisi Uni Eropa mengeluarkan laporan pengawasan yang ditingkatkan pasca-program pertamanya, menunda pelepasan 600 juta euro ke Yunani. Dana tersebut terhubung ke dua sumber—Program Pasar Sekuritas Bank Sentral Eropa (SMP) dan Perjanjian tentang Aset Keuangan Bersih (ANFA). Mereka merupakan tahap SMP/ANFA. (ANFA adalah perjanjian antara bank sentral nasional (NCB) di kawasan euro dan ECB. Perjanjian tersebut menetapkan aturan dan batasan untuk kepemilikan aset keuangan yang dibuat secara independen oleh NCB. SMP membeli sekuritas utang oleh ECB sebagai cara membantu negara-negara anggota (seperti Yunani) bertransisi dengan lancar keluar dari kesulitan utang.)

bagaimana kongres berubah dari waktu ke waktu

Penundaan tahap SMP/ANFA ke Yunani, di antara reformasi yang terhenti—seperti kurangnya kemajuan dalam privatisasi dan penundaan pembayaran tunggakan yang setara dengan sekitar 3 miliar euro—akan merugikan negara dengan sangat mahal.



Di sisi positifnya, ketika Eurogroup bersidang pada 19 November, pemotongan pensiun perbedaan pribadi yang sebelumnya disahkan ditangguhkan. Ini menghemat uang ekstra—sekitar 2,0 miliar euro, atau hampir 1 persen dari PDB—yang diberikan secara eksklusif kepada para pensiunan yang pensiun sebelum undang-undang pensiun 2016 mulai berlaku. Angka-angka di bawah ini menunjukkan penurunan dramatis dalam upah Yunani (garis biru) sejak dimulainya krisis, dibandingkan dengan sedikit penurunan pensiun selama periode yang sama. Gambar 1b menunjukkan kemungkinan jumlah pensiunan yang akan memperoleh manfaat.

Tanda Air Brookings

Tanda Air Brookings

Berdasarkan program jangka menengah 2019-2022 disepakati dengan kreditur Eropa , bagian upah sektor publik dalam anggaran meningkat dari 15,6 miliar euro pada 2015 menjadi 17,1 miliar pada 2018 dan menjadi 17,6 miliar euro untuk 2019, seperti yang diproyeksikan dalam anggaran yang diajukan di parlemen pekan lalu. Dengan demikian jelas bahwa pemerintah bertujuan untuk mengambil keuntungan politik dari melemparkan pepatah tulang untuk pensiunan dan pegawai negeri. Para pejabat juga berharap untuk mempertahankan tingkat permintaan tertentu karena mereka berjuang untuk mendorong pertumbuhan ekonomi Yunani dalam menghadapi rasio utang terhadap PDB sebesar 183,1 persen.

Pada saat yang sama, surplus primer untuk 2018 diproyeksikan 4,2 persen PDB untuk tahun ketiga berturut-turut. Surplus muncul dengan mengorbankan investasi publik yang sangat dibutuhkan, yang telah dipangkas sebesar 300 juta euro dibandingkan dengan proyeksi awal yang termasuk dalam strategi fiskal jangka menengah Yunani 2019-22.

Pembatasan investasi publik terus merusak prospek pertumbuhan PDB Yunani, produktivitas, tingkat upah, dan lapangan kerja bersih. Adapun masalah kritis produktivitas khususnya, laporan 23 November dari Alpha Bank dengan tepat menekankan bahwa ketika produktivitas turun lebih tajam, peningkatan yang dihasilkan dari biaya tenaga kerja per unit merusak daya saing.

Gambar 2. Produktivitas dan unit biaya tenaga kerja riil (RULC)

Bagan: Produktivitas dan biaya tenaga kerja unit riil (RULC), Yunani

Sumber: EC dari laporan mingguan Alpha Bank, 23 November
Catatan: 2019 & 2020: perkiraan

Kemungkinan bagian dari anggaran Yunani

Tanda memprediksi bahwa pertemuan Eurogroup pada 3 Desember akan mendukung anggaran Yunani. Presiden Eurogroup Mario Centeno telah menyatakan bahwa Yunani mencapai target yang ditetapkan oleh kesepakatan musim panas lalu antara kreditur Uni Eropa dan pemerintah Yunani, meskipun ada laporan yang kurang bersemangat dari Komisi Eropa mengenai kemajuan reformasi dalam konteks peningkatan pengawasan pasca-program.

Namun, bukan hanya laporan negatif ini yang tampaknya mengirimkan sinyal yang salah ke pasar. Untuk mencapai surplus primer lebih dari 4,0-4,2 persen (bukan 3,5 persen, seperti yang disepakati dengan kreditur), pemerintah menarik investasi publik, yang selanjutnya memperburuk prospek pertumbuhan jangka panjang.

apakah obat-obatan legal di meksiko?

Jalan keluar dari teka-teki saat ini

Mengingat kendala saat ini yang diciptakan oleh persyaratan surplus primer, kebijakan jangka menengah terbaik (sampai 2022) akan memerlukan tiga langkah:

  1. Pilih undang-undang reformasi yang disetujui dan dapatkan segera 600 juta euro,
  2. Melakukan pembersihan tunggakan secara langsung,
  3. Hindari surplus primer tambahan (di atas 3,5 persen) mulai tahun 2019 dan seterusnya. (Sayangnya, pemerintah dalam MTFS 2019-2022 yang diajukan Juni lalu menampilkan surplus primer sebesar 5,2 persen untuk 2022!).

Memenuhi prioritas ini dapat membantu menurunkan spread Obligasi Pemerintah Yunani (GGB) 10-tahun, yang telah naik menjadi 420 basis poin (suku bunga obligasi tersebut saat ini sekitar 4,5 persen). Ini secara efektif akan menolak akses pasar negara. Ketiga langkah tersebut mungkin juga memberikan dorongan substansial bagi perekonomian jauh di atas perkiraan tingkat pertumbuhan PDB 1,5-2,0 persen saat ini. Langkah-langkah itu juga akan memberi konsumen lebih banyak uang untuk dibelanjakan atau diinvestasikan. Selain itu, lebih banyak pendapatan yang dapat dibelanjakan bagi mereka yang telah meminjam banyak dari bank akan membantu lembaga keuangan tersebut mengurangi pinjaman bermasalah mereka yang sangat tinggi.

Kebijaksanaan politik mungkin menang atas kehati-hatian fiskal

Namun dalam menghadapi penurunan dukungan publik dan pemilihan umum yang dijadwalkan untuk beberapa waktu tahun depan, pemerintah tampaknya cenderung untuk menetapkan prioritas kebijakan dan fiskal yang berbeda dengan mengorbankan pertumbuhan jangka panjang yang berkelanjutan. Anehnya para kreditur UE itu tidak berniat untuk bereaksi.