Seberapa khawatir kita jika plafon utang tidak diangkat?

Batas utang membatasi jumlah total utang federal AS yang diizinkan. AS mencapai batas itu pada 1 Agustus 2021, tetapi Departemen Keuangan telah melakukan serangkaian tindakan luar biasa sehingga batas utang belum mengikat. Itu Estimasi Perbendaharaan bahwa pada 18 Oktoberth, langkah-langkah itu tidak akan cukup—kecuali Kongres menaikkan atau menangguhkan batas utang sebelum itu, pemerintah Federal akan kekurangan uang tunai untuk membayar semua kewajibannya.

Efek ekonomi dari peristiwa yang belum pernah terjadi sebelumnya pasti akan negatif. Namun, ada sejumlah besar ketidakpastian seputar kecepatan dan besarnya kerusakan yang akan ditimbulkan ekonomi AS jika pemerintah AS tidak dapat membayar semua tagihannya untuk sementara waktu—itu tergantung pada berapa lama situasinya berlangsung, bagaimana pengelolaannya. , dan sejauh mana investor mengubah pandangan mereka tentang keamanan Treasury AS. Kebuntuan yang diperpanjang kemungkinan akan menyebabkan kerusakan signifikan pada ekonomi AS. Bahkan dalam skenario kasus terbaik di mana kebuntuan berumur pendek, ekonomi kemungkinan akan mengalami kerusakan yang berkelanjutan—dan sepenuhnya dapat dihindari—, terutama mengingat tantangan yang ditimbulkan COVID-19 terhadap kesehatan ekonomi.

Pemerintah AS membayar suku bunga yang lebih rendah pada sekuritas Treasury karena keamanan dan likuiditas pasar Treasury yang tak tertandingi. Beberapa perkiraan menyarankan bahwa keuntungan ini menurunkan tingkat bunga yang dibayarkan pemerintah pada Treasuries (relatif terhadap tingkat bunga atas utang negara-negara berdaulat lainnya) dengan rata-rata sekitar 25 basis poin (seperempat poin persentase). Mengingat tingkat utang saat ini, ini berarti penghematan bunga bagi pemerintah federal sekitar miliar tahun ini, dan lebih dari 0 miliar selama dekade berikutnya. Bahkan jika hanya sebagian dari keuntungan ini yang hilang dengan membiarkan batas hutang mengikat, biaya yang harus ditanggung pembayar pajak bisa menjadi signifikan.



Bagaimana Departemen Keuangan AS akan beroperasi ketika batas utang mengikat?

Seseorang tidak dapat memprediksi bagaimana Departemen Keuangan akan beroperasi ketika batas utang mengikat, mengingat ini belum pernah terjadi sebelumnya. Perbendaharaan memang memiliki rencana darurat di tahun 2011 ketika negara menghadapi situasi serupa, dan tampaknya Departemen Keuangan akan mengikuti kontur rencana itu jika batas utang mengikat tahun ini. Berdasarkan rencana tersebut, tidak akan ada default pada sekuritas Treasury. Treasury akan terus membayar bunga atas sekuritas Treasury tersebut pada saat jatuh tempo. Dan, saat sekuritas jatuh tempo, Departemen Keuangan akan membayar pokok itu dengan melelang sekuritas baru dengan jumlah yang sama (dan dengan demikian tidak meningkatkan keseluruhan stok utang yang dipegang oleh publik). Departemen Keuangan akan menunda pembayaran untuk semua kewajiban lainnya, seperti pembayaran kepada agen, kontraktor, penerima Jaminan Sosial, dan penyedia Medicare, hingga setidaknya memiliki cukup uang untuk membayar kewajiban sehari penuh, daripada mencoba memilih dan memilih pembayaran mana yang harus dilakukan. yang jatuh tempo pada hari tertentu.

mengapa ada perang saudara di amerika serikat?

Pembayaran bunga dan pokok surat berharga yang tepat waktu bersamaan dengan penundaan kewajiban federal lainnya kemungkinan akan mengakibatkan tantangan hukum . Di satu sisi, motivasi untuk membayar pokok dan bunga tepat waktu untuk menghindari default pada sekuritas Treasury jelas; di sisi lain, tuntutan hukum mungkin akan berargumen bahwa pemegang sekuritas Treasury tidak memiliki kedudukan hukum yang harus dibayar sebelum orang lain. Tidak jelas bagaimana proses pengadilan seperti itu, sebagian karena undang-undang itu sendiri memberlakukan persyaratan yang bertentangan pada pemerintah—mewajibkan pemerintah melakukan pembayaran, menghormati utang, dan tidak melampaui batas utang, tiga hal yang tidak dapat terjadi sekaligus. .

Berapa banyak pengeluaran federal non-bunga harus dipotong?

Jika batas utang mengikat, dan Departemen Keuangan melakukan pembayaran bunga, maka pengeluaran lain harus dipotong oleh sekitar 40 persen secara agregat . Kebutuhan akan pemotongan yang tajam mencerminkan dua faktor. Pertama, pemerintah menjalankan defisit tahunan: untuk tahun fiskal 2022 secara keseluruhan, CBO mengharapkan 22 sen dari setiap dolar pengeluaran non-bunga dibiayai dengan pinjaman. Kedua, pemasukan uang tunai ke Departemen Keuangan dari penerimaan pajak sangat bervariasi menurut bulan, dan penerimaan pajak pada bulan Oktober dan November cenderung cukup rendah. Jadi, pemotongan yang diperlukan untuk pengeluaran federal ketika peningkatan utang federal dihalangi sangat besar selama bulan-bulan ini. Jika Departemen Keuangan ingin memastikan bahwa ia selalu memiliki uang tunai yang cukup untuk menutupi semua pembayaran bunga, mungkin perlu memotong pengeluaran non-bunga lebih dari 40 persen.

Bagaimana batas utang yang mengikat akan mempengaruhi perekonomian?

Tingkat biaya ekonomi dari pengikatan batas utang, meskipun pasti negatif, sangat tidak pasti. Dengan asumsi bunga dan pokok dibayar tepat waktu, efek jangka pendek sangat tergantung pada harapan pelaku pasar keuangan, bisnis, dan rumah tangga. Akankah pasar saham anjlok pada hari pertama pembayaran Jaminan Sosial ditunda? Akankah pasar Treasury AS, yang paling penting di dunia, berfungsi dengan lancar? Apakah akan ada dana pasar uang yang memegang Treasuries A.S. jangka pendek? Tindakan apa yang akan diambil Federal Reserve untuk menstabilkan pasar keuangan dan ekonomi secara lebih luas?

reformasi kesejahteraan tahun 1996 melakukan semua hal berikut kecuali

Banyak tergantung pada apakah investor akan yakin bahwa Departemen Keuangan akan terus membayar bunga tepat waktu dan berapa lama menurut mereka kebuntuan akan bertahan. Jika orang memperkirakan kebuntuan akan berlangsung singkat dan yakin bahwa Departemen Keuangan tidak akan gagal bayar atas sekuritas Treasury, ada kemungkinan bahwa respons awal dapat diredam.

Namun, bahkan jika batas utang dinaikkan dengan cepat sehingga hanya mengikat selama beberapa hari, kemungkinan besar akan ada kerusakan permanen. Setidaknya, pasar keuangan kemungkinan akan mengantisipasi gangguan tersebut saat kita mendekati batas utang di masa depan. Selain itu, guncangan pada pasar keuangan dan hilangnya kepercayaan bisnis dan rumah tangga dapat membutuhkan waktu untuk mereda.

Jika kebuntuan berlarut-larut, kondisi pasar kemungkinan akan memburuk setiap hari. Kekhawatiran tentang default akan tumbuh dengan meningkatnya tekanan hukum dan politik sebagai pemegang keamanan Treasury diprioritaskan di atas orang lain kepada siapa pemerintah federal memiliki kewajiban. Kekhawatiran akan tumbuh mengenai kemungkinan resesi yang dipicu oleh pemotongan tajam yang berlarut-larut dalam pengeluaran federal.

Memburuknya ekspektasi mengenai kemungkinan default akan membuat gangguan signifikan di pasar keuangan semakin mungkin terjadi. Itu bisa mengakibatkan kenaikan suku bunga pada Treasuries yang baru diterbitkan. Jika pasar keuangan mulai menarik kembali Treasury AS secara bersamaan, Departemen Keuangan dapat mengalami kesulitan menemukan pembeli ketika berusaha untuk menggulirkan utang yang jatuh tempo, mungkin memberi tekanan pada Federal Reserve untuk membeli Treasuries tambahan di pasar sekunder. Gangguan pasar keuangan tersebut kemungkinan besar akan disertai dengan penurunan harga ekuitas, hilangnya kepercayaan konsumen dan bisnis, dan kontraksi dalam akses ke pasar kredit swasta.

Pasar keuangan, bisnis, dan rumah tangga akan menjadi lebih pesimis tentang penyelesaian yang cepat dan semakin khawatir bahwa resesi tidak dapat dihindari. Semakin banyak orang akan merasakan sakit ekonomi karena pembayaran yang tertunda. Ambil beberapa contoh saja: Penerima Jaminan Sosial yang melihat keterlambatan pembayaran mereka dapat menghadapi masalah dengan kewajiban seperti sewa dan utilitas; lembaga federal, negara bagian, dan lokal yang melaksanakan pekerjaan mendesak terkait pandemi mungkin mengalami penundaan pembayaran yang mengganggu pekerjaan mereka; kontraktor federal dan karyawan akan menghadapi ketidakpastian tentang berapa lama pembayaran mereka akan tertunda. Gangguan itu dan lainnya akan memiliki konsekuensi ekonomi dan kesehatan yang sangat besar dari waktu ke waktu, dan pada akhirnya pemotongan belanja federal akan menyebabkan resesi yang dalam. Resesi itu akan sangat menyakitkan di tengah pandemi. Selain itu, pendapatan pajak, satu-satunya sumber daya yang harus dimiliki Departemen Keuangan untuk membayar bunga atas utang, akan berkurang, dan pemerintah federal harus mengurangi pengeluaran non-bunga dengan tingkat keparahan yang semakin meningkat.

misalkan orang mengharapkan inflasi sama dengan 3 persen, tetapi kenyataannya, harga naik sebesar 5 persen.

Dalam skenario terburuk, di beberapa titik Departemen Keuangan akan terpaksa menunda pembayaran bunga atau pokok utang AS. Kegagalan langsung pada sekuritas Treasury seperti itu kemungkinan besar akan mengakibatkan gangguan parah pada pasar sekuritas Treasury dengan limpahan akut ke pasar keuangan lain dan pada biaya dan ketersediaan kredit untuk rumah tangga dan bisnis. Perkembangan tersebut dapat merusak reputasi pasar Treasury sebagai yang paling aman dan paling likuid di dunia.

Perkiraan efek dari batas utang yang mengikat pada ekonomi AS

Jelas sulit untuk mengukur efek dari batas utang yang mengikat pada ekonomi makro. Namun, sejarah dan skenario ilustrasi memberikan beberapa panduan.

Bukti dari kejadian nyaris celaka sebelumnya:

Seperti yang dibahas dalam pos Hutchins Center Explains ini, ketika Kongres menunggu hingga menit terakhir untuk menaikkan pagu utang pada 2013, suku bunga naik pada sekuritas Treasury yang dijadwalkan jatuh tempo mendekati tanggal yang diproyeksikan, batas utang diproyeksikan untuk mengikat—antara 21 basis poin dan 46 basis poin, menurut perkiraan dari ekonom Federal Reserve , dan likuiditas di pasar sekuritas Treasury berkontraksi. Hasil di semua jatuh tempo juga sedikit meningkat, menurut penelitian ini – antara 4 basis poin dan 8 basis poin – yang mencerminkan ketakutan investor akan penularan keuangan yang lebih luas. Demikian pula, setelah pembuat kebijakan mendekati ambang batas batas utang yang mengikat pada tahun 2011, perkiraan GAO bahwa penundaan dalam menaikkan batas utang meningkatkan biaya pinjaman Departemen Keuangan sekitar ,3 miliar tahun itu. Fakta bahwa perkiraan efeknya kecil dibandingkan dengan ekonomi AS kemungkinan mencerminkan bahwa investor tidak berpikir sangat mungkin bahwa plafon utang benar-benar akan mengikat dan, jika memang demikian, berpikir bahwa kebuntuan akan berumur sangat pendek.

Bukti dari model ekonomi makro:

Pada Oktober 2013, Federal Reserve mensimulasikan efek dari plafon utang yang mengikat yang berlangsung selama satu bulan—dari pertengahan Oktober hingga pertengahan November 2013—selama itu Departemen Keuangan akan terus melakukan semua pembayaran bunga. Ekonom Fed memperkirakan bahwa kebuntuan seperti itu akan menyebabkan peningkatan 80 basis poin dalam imbal hasil Treasury 10-tahun, penurunan 30 persen dalam harga saham, penurunan 10 persen nilai dolar, dan pukulan terhadap kepercayaan rumah tangga dan bisnis. , dengan efek ini berkurang selama periode dua tahun. Menurut analisis mereka, penurunan kondisi keuangan ini akan mengakibatkan resesi ringan selama dua kuartal, yang menyebabkan peningkatan tingkat pengangguran sebesar 1,25 poin persentase dan 1,7 poin persentase selama dua tahun berikutnya. Peningkatan tingkat pengangguran saat ini akan berarti hilangnya 2 juta pekerjaan pada tahun 2022 dan 2,7 juta pekerjaan pada tahun 2023.

akankah obama menjadi presiden terakhir kita?

Penasihat Ekonomi Makro melakukan a latihan serupa di tahun 2013 . Ini menilai biaya ekonomi dari dua skenario - satu di mana kebuntuan berlangsung hanya dalam waktu singkat dan yang lainnya bertahan selama dua bulan. Bahkan dalam skenario di mana kebuntuan diselesaikan dengan cepat, konsekuensi ekonominya cukup besar—resesi ringan dan hilangnya 2,5 juta pekerjaan yang hanya kembali dengan sangat lambat. Untuk kebuntuan dua bulan, yang termasuk pemotongan besar untuk pengeluaran federal dalam satu kuartal, diimbangi oleh lonjakan pengeluaran pada kuartal berikutnya, efeknya lebih besar dan lebih tahan lama. Dalam analisis, skenario seperti itu akan menyebabkan hilangnya pekerjaan hingga 3,1 juta dalam waktu dekat. Bahkan dua tahun setelah krisis, pekerjaan akan tetap 2,5 juta lebih rendah daripada yang seharusnya.

Dalam sangat analisis terbaru , Moody's Analytics menyimpulkan bahwa biaya bagi ekonomi AS untuk mengizinkan batas utang untuk mengikat sekarang akan lebih tinggi lagi. Dalam simulasi Moody, jika kebuntuan berlangsung hingga November, lapangan kerja akan turun 5 juta dan PDB riil akan turun hampir 4 persen dalam waktu dekat sebelum pulih dalam beberapa kuartal berikutnya.

Kesimpulan

Sementara tunduk pada ketidakpastian yang besar, analisis tersebut menunjukkan bahwa efek dari mengizinkan batas utang untuk mengikat bisa sangat parah, bahkan jika, seperti yang diasumsikan, pembayaran pokok dan bunga terus dilakukan. Sebaliknya, jika Departemen Keuangan gagal membayar penuh semua pembayaran pokok dan bunga—karena kendala politik atau hukum, kekurangan kas yang tidak terduga, atau gagalnya lelang sekuritas Treasury baru—konsekuensinya akan lebih mengerikan lagi.


Brookings Institution dibiayai melalui dukungan beragam yayasan, perusahaan, pemerintah, individu, serta dana abadi. Daftar donor dapat ditemukan di laporan tahunan kami yang diterbitkan online di sini . Temuan, interpretasi, dan kesimpulan dalam laporan ini adalah sepenuhnya milik penulisnya dan tidak dipengaruhi oleh sumbangan apa pun.