Konsekuensi yang tidak diinginkan: Rencana bipartisan Trump dan Warren untuk dolar AS

Partai Republik dan Demokrat tidak banyak sepakat pada 2019, dengan satu pengecualian: dolar AS yang tinggi buruk bagi Amerika. Presiden Trump berulang kali meminta Federal Reserve untuk memangkas suku bunga untuk mendevaluasi dolar, sementara calon presiden Senator Elizabeth Warren, berjanji untuk menghasilkan nilai mata uang yang lebih baik bagi pekerja dan industri kita.

Ada baiknya melihat secercah bipartisanship. Tapi itu mengecewakan bahwa itu harus pada ide yang buruk. Dalam kertas kerja baru kami, kami memodelkan apa yang mungkin terjadi jika keinginan mereka dikabulkan. Kami menunjukkan bahwa yang terbaik, kebijakan ini hanya memberikan manfaat sementara tetapi sayangnya dengan biaya jangka panjang. Itu bisa memicu perang mata uang dengan konsekuensi berbahaya, dan kemungkinan akan mencapai kebalikan dari banyak tujuan yang dinyatakan Trump dan Warren.

Pertama, penting untuk mempertimbangkan alasan menginginkan dolar AS yang lebih lemah sejak awal. Bagi Presiden Trump, itu adalah keyakinan bahwa Amerika Serikat mendapatkan kesepakatan mentah dalam perdagangan global, dibuktikan dengan defisit perdagangan AS dan dugaan devaluasi mata uang kompetitif oleh mitra dagang AS. Untuk Senator Warren, itu adalah keyakinan bahwa dolar AS yang tinggi buruk bagi rumah tangga dan bisnis Amerika.



ancaman inflasi di masa depan:

Tak satu pun dari argumen ini bertahan dari pemeriksaan. AS mengalami defisit perdagangan karena ekonominya memiliki lebih banyak investasi daripada tabungan untuk membiayainya. Kekurangan tabungan ini dipinjam dari luar negeri, menyebabkan dolar AS terapresiasi saat tabungan asing mengalir masuk, mengakibatkan defisit perdagangan. Alasan defisit perdagangan meningkat tajam dalam beberapa tahun terakhir adalah karena lebih banyak tabungan asing diperlukan untuk membiayai defisit fiskal Presiden Trump yang besar dan tidak berkelanjutan. Alasan ada perbaikan dalam defisit perdagangan dalam beberapa bulan terakhir adalah karena investor memindahkan dana kembali ke negara berkembang dan menjauh dari ekonomi AS yang melambat.

Argumen bahwa seluruh dunia secara kompetitif mendevaluasi mata uangnya juga tidak berdasar. Dolar AS adalah antara 6 dan 12 persen lebih tinggi dari yang seharusnya, menurut IMF. Tapi ini benar untuk sebagian besar ekonomi G-20. Dan negara-negara yang secara konsisten menurunkan nilai tukar—seperti kawasan Euro, Jerman, Jepang, Korea, dan Meksiko—tidak menunjukkan bukti devaluasi kompetitif, menurut penilaian Departemen Keuangan AS.

Klaim Senator Warren bahwa dolar AS yang tinggi buruk bagi rumah tangga dan bisnis Amerika juga sederhana. Dolar AS yang tinggi meningkatkan daya beli rumah tangga Amerika, yang paling menguntungkan rumah tangga termiskin. Eksportir Amerika mungkin mengeluhkan tingginya dolar AS, tetapi bisnis Amerika yang mengimpor input untuk proses produksi mereka, seperti produsen mobil, atau berpartisipasi dalam jaringan produksi global, seperti yang terintegrasi dengan perusahaan Kanada dan Meksiko, mendapat manfaat dari dolar yang lebih tinggi melalui pengurangan input. biaya.

Ada juga pertanyaan rumit tentang bagaimana pemerintah akan mencapai dolar yang terdepresiasi jika diinginkan. Dana Stabilisasi Nilai Tukar terlalu kecil untuk memiliki banyak pengaruh, yang berarti bahwa, untuk setiap devaluasi substantif, Fed perlu dilibatkan: mengurangi suku bunga untuk mengurangi nilai dolar sementara pada akhirnya menoleransi inflasi yang lebih tinggi. Kebijakan seperti itu, menurut makalah kami, akan memiliki beberapa konsekuensi yang tidak diinginkan.

Yang pertama adalah defisit perdagangan AS yang lebih besar, bukan yang lebih kecil. Ini secara ekonomi tidak penting tetapi bertentangan dengan tujuan yang dinyatakan Trump. Menurunkan suku bunga mendepresiasi dolar AS yang bertindak untuk mengurangi defisit perdagangan, tetapi juga merangsang konsumsi domestik dan investasi yang lebih dari mengimbangi efek ini. Konsumen membeli barang-barang domestik dan impor karena mereka meningkatkan konsumsi mereka, menyukai barang-barang impor karena inflasi AS yang lebih tinggi meningkatkan harga relatif barang-barang domestik relatif terhadap barang-barang asing. Dan beberapa tabungan yang dibutuhkan untuk membiayai peningkatan besar dalam investasi AS berasal dari luar negeri, yang selanjutnya mengimbangi dolar yang terdepresiasi, yang mengakibatkan defisit perdagangan meningkat.

kapan lehman bersaudara gagal

Konsekuensi kedua adalah untuk meningkatkan neraca perdagangan sebagian besar mitra dagang AS. Jika tujuannya adalah untuk menarik kembali permintaan dari negara lain, kebijakan ini justru sebaliknya. Mitra dagang terbesar dengan AS paling diuntungkan—Kanada, Meksiko, Jerman, Inggris Raya, dan Jepang—dengan neraca perdagangan mereka yang meningkat.

bisakah kita penduduk tetap bepergian ke eropa

Konsekuensi ketiga secara khusus berkaitan dengan Cina. Kebijakan ini meningkatkan PDB Tiongkok dan mendevaluasi mata uang Tiongkok, kebalikan dari apa yang tampaknya diinginkan oleh Presiden Trump. China mengelola nilai tukarnya terhadap sekeranjang mata uang, yang didominasi oleh dolar AS. Saat dolar AS terdepresiasi, renminbi China mengikutinya. Dorongan investasi dan konsumsi dari suku bunga yang lebih rendah membuat PDB China meningkat relatif terhadap baseline.

Konsekuensi keempat, kebijakan ini berisiko memicu perang mata uang. Tujuh dari ekonomi G-20 sudah memiliki nilai tukar yang terlalu tinggi. Dolar AS yang lebih rendah membuat kesulitan mereka semakin buruk. Jika negara-negara ini membalas dan mendevaluasi nilai tukar mereka sendiri, menjadi lebih sulit bagi AS untuk mencapai devaluasinya sendiri. Ketika negara-negara ini semua berusaha untuk melakukan hal yang sama pada saat yang sama, keuntungan bersih untuk masing-masing negara minimal, sementara peningkatan risiko global, ketidakpastian, dan volatilitas substansial, memerlukan penyesuaian substansial dalam perdagangan global dan arus modal.

Ada efek positif bagi perekonomian AS dari kebijakan ini, asalkan negara lain tidak membalas, tetapi dorongan konsumsi, investasi, dan PDB hanya bersifat sementara. Nilai tukar, harga, upah, dan variabel lainnya menyesuaikan dengan cepat dengan kebijakan, kembali ke garis dasar hanya dalam dua atau tiga tahun. Efek bersih dari kebijakan ini, oleh karena itu, tidak lebih dari pukulan gula jangka pendek bagi ekonomi AS, dengan potensi biaya besar dalam jangka panjang.

Mengingat China adalah penerima manfaat utama dari kebijakan semacam itu, Presiden Trump dan Senator Warren akan bijaksana untuk mengindahkan pepatah China: Berhati-hatilah dengan apa yang Anda inginkan, jangan sampai itu menjadi kenyataan.