Apa yang dimaksud dengan perubahan dalam tujuan jangka panjang Fed dan pernyataan strategi moneter?

Apa Pernyataan Federal Reserve tentang Tujuan Jangka Panjang dan Strategi Kebijakan Moneter?

Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC)—gubernur Federal Reserve di Washington dan presiden dari 12 bank Fed regional—pertama kali menerbitkan Pernyataan Tujuan Jangka Panjang dan Strategi Kebijakan Moneter pada tahun 2012. Pernyataan itu termasuk komitmen formal dan publik pertama The Fed terhadap target inflasi sebesar 2 persen. Di tahun 2019, tiga perkembangan ekonomi utama mendorong FOMC untuk meninjau kerangka itu: Pertama, perkiraan tingkat suku bunga netral—tingkat yang terkait dengan lapangan kerja penuh dan inflasi sesuai target—terus turun di seluruh dunia. Kedua, inflasi dan ekspektasi inflasi terus berada di bawah target Fed 2 persen. Dan ketiga, pengangguran turun ke level terendah dalam 50 tahun. Tingkat netral yang lebih rendah berarti bahwa suku bunga jangka pendek yang dipengaruhi Fed umumnya akan mendekati (dan lebih sering mencapai) nol daripada yang telah direncanakan sebelumnya—dan itu memberi Fed sedikit ruang untuk memangkas suku bunga dalam resesi. Ketidakmampuan untuk mencapai target inflasi merupakan salah satu indikasi bahwa Fed tidak memiliki daya tembak yang cukup. Fakta bahwa pengangguran telah mencapai tingkat rendah tanpa inflasi adalah kabar baik, karena pasar tenaga kerja yang kuat memiliki manfaat yang luas, tetapi kurangnya respons inflasi terhadap pengangguran yang rendah merupakan indikasi lain bahwa mencapai target inflasi mungkin membutuhkan waktu lebih lama dari yang diperkirakan sebelumnya.

maaf, tempat ini saat ini ditutup untuk pengunjung.

The Fed merilis sebuah pernyataan yang diperbarui pada akhir Agustus 2020. Pernyataan itu memberi Kongres, publik, dan pasar keuangan pemahaman tentang bagaimana FOMC saat ini menafsirkan mandat kongresnya—untuk mencapai lapangan kerja maksimum dan stabilitas harga—dan kerangka kerja yang akan digunakannya untuk membuat keputusan tentang suku bunga jangka pendek dan alat kebijakan moneter lainnya. Untuk membandingkan pernyataan Fed lama dan baru tentang tujuan jangka panjang, lihat ini memandu . Ke depan, The Fed berencana untuk melakukan review pernyataan setiap lima tahun .

Perubahan besar apa yang dilakukan The Fed terhadap pernyataan dan kerangka kerjanya mengenai inflasi?

Kongres telah memberi The Fed mandat untuk mencapai lapangan kerja maksimum dan stabilitas harga.



Sebelumnya, The Fed mengatakan definisi stabilitas harga bertujuan untuk inflasi 2 persen, yang diukur dengan indeks harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi. Ini menggambarkan tujuan itu sebagai simetris, menunjukkan bahwa itu sama-sama memperhatikan inflasi yang jatuh di bawah atau di atas target itu.

Dalam versi baru pernyataan tersebut, The Fed mengatakan kemungkinan akan mencapai inflasi moderat di atas 2 persen untuk beberapa waktu setelah periode inflasi yang terus-menerus rendah. Ketua Fed Jerome Powell menyebut strategi ini sebagai bentuk fleksibel dari penargetan inflasi rata-rata—yang oleh pejabat Fed disebut FAIT—dalam Pidato Agustus 2020 pada konferensi Jackson Hole Fed.

Penargetan inflasi rata-rata menyiratkan bahwa ketika inflasi melampaui target untuk sementara waktu, maka FOMC akan mengarahkan kebijakan moneter untuk mendorong inflasi di atas target untuk beberapa waktu sebagai kompensasi. Dengan pendekatan baru ini, The Fed berharap dapat melabuhkan ekspektasi pasar keuangan dan lainnya bahwa ia dapat dan akan melakukan apa yang diperlukan untuk mendapatkan dan mempertahankan inflasi rata-rata 2 persen dari waktu ke waktu.

Pernyataan baru itu tidak merinci selama periode waktu apa Fed akan berusaha untuk memiliki rata-rata inflasi 2 persen atau berapa banyak di atas 2 persen yang dimaksudkan untuk mendorong inflasi sebagai bagian dari strategi perbaikan ini. Juga tidak memberikan banyak panduan tentang alat atau metode yang akan digunakan untuk mencapai target inflasi yang melampaui batas.

Ditanya mengapa The Fed tidak memberikan rincian di a Acara Peterson Institute for International Economics , Wakil Ketua Dewan Fed Richard Clarida mengatakan: Pernyataan tujuan jangka panjang dan strategi moneter di dalam The Fed pada dasarnya dianggap sebagai dokumen konstitusional-semu-konstitusional, semacam pada tingkat parameter dan tujuan 30.000 kaki.

Perubahan apa yang dilakukan The Fed terkait mandat 'pekerjaan maksimum'?

The Fed telah lama memantau tingkat pengangguran relatif terhadap proyeksi tingkat pengangguran jangka panjang, juga dikenal sebagai tingkat pengangguran alami atau tingkat pengangguran non-percepatan inflasi (NAIRU).

Pernyataan konsensus sebelumnya termasuk perkiraan numerik NAIRU. Namun, mengingat ketidakpastian perkiraan NAIRU secara real-time dan fakta bahwa tingkat pengangguran hanyalah salah satu ukuran ketatnya pasar tenaga kerja, perkiraan NAIRU tidak lagi dimasukkan dalam pernyataan tersebut. triwulanan Ringkasan Proyeksi Ekonomi akan terus menunjukkan perkiraan pengangguran jangka panjang anggota FOMC (secara efektif proyeksi mereka tentang NAIRU), tetapi Powell menyarankan bahwa perkiraan ini akan berdampak lebih kecil pada keputusan kebijakan ke depan.

Pernyataan lama mengatakan The Fed akan menyesuaikan kebijakan berdasarkan penyimpangan dari level maksimumnya. Yang baru mengatakan The Fed akan mendasarkan keputusannya pada penilaian kekurangan pekerjaan dari tingkat maksimumnya. Perubahan kata-kata mungkin tampak halus, tetapi itu mencerminkan pandangan kami bahwa pasar kerja yang kuat dapat dipertahankan tanpa menyebabkan pecahnya inflasi, kata Powell.

FOMC pada dasarnya mengatakan tidak akan menaikkan suku bunga hanya karena proyeksi pengangguran turun di bawah perkiraan NAIRU kecuali ada tanda-tanda inflasi meningkat ke tingkat yang tidak diinginkan. Dalam praktiknya, ini berarti bahwa FOMC akan membiarkan pemulihan berjalan tanpa hambatan oleh kebijakan moneter— bahkan jika tingkat pengangguran menjadi sangat rendah —selama inflasi tetap terkendali. Ini definisi yang lebih inklusif mandat ketenagakerjaan dianggap sangat bermanfaat bagi kelompok minoritas dan masyarakat berpenghasilan rendah dan sedang. Penelitian menunjukkan bahwa kelompok-kelompok ini mendapatkan keuntungan yang tidak proporsional dari tingkat pengangguran yang sangat rendah.

Apa yang disarankan oleh pernyataan Fed yang baru tentang arah suku bunga di masa depan?

Kedua revisi besar menunjukkan kebijakan moneter yang lebih mudah selama beberapa tahun ke depan. Membiarkan tingkat pengangguran yang rendah dan inflasi yang melampaui batas membuat sangat tidak mungkin bahwa Fed akan menaikkan suku bunga sebelum inflasi berada di atas 2 persen untuk beberapa waktu. Di bawah kerangka kerja sebelumnya, proyeksi tingkat pengangguran di bawah perkiraan NAIRU atau inflasi menuju di atas 2 persen masing-masing mungkin menjadi alasan bagi FOMC untuk menaikkan suku bunga.

Memang, dalam karyanya konferensi pers setelah pertemuan FOMC Desember 2018 —pertemuan terakhir di mana komite menaikkan suku bunga—Powell menyatakan bahwa memasuki 2018, pertumbuhan yang kuat telah diprediksi akan mendorong tingkat pengangguran turun mendekati posisi terendah dalam sejarah, dan pasar tenaga kerja yang semakin ketat diperkirakan akan membantu mendorong inflasi hingga 2 persen. Ekspektasi ini, dan pertumbuhan yang lebih kuat dari ekspektasi pada tahun 2018 sebagian karena pemotongan pajak, mendorong komite tersebut untuk melakukan empat kali kenaikan suku bunga pada tahun 2018. Pidato September 2020 di Hutchins Center, Gubernur Fed Lael Brainard menyarankan bahwa Fed mungkin telah bertindak berbeda pada periode pasca-krisis di bawah pernyataan baru: [H]dan perubahan pada tujuan dan strategi kebijakan moneter yang kami buat dalam pernyataan baru telah diterapkan beberapa tahun yang lalu, kemungkinan akomodasi akan ditarik kemudian, dan keuntungan [pekerjaan] akan lebih besar. Tapi Janet Yellen, yang menjadi Ketua Fed selama normalisasi pasca-krisis, mengatakan, saya pikir itu akan membuat perbedaan kecil. Saya tidak berpikir itu akan membuat perbedaan besar.

Fed New York survei dealer utama pada Juli 2020 menemukan bahwa mereka tidak mengharapkan The Fed menaikkan suku bunga hingga 2024.

Apa yang dikatakan pernyataan yang direvisi tentang stabilitas keuangan?

Di Agustus 2020 , Powell mencatat tren bahwa dalam beberapa tahun terakhir, serangkaian ekspansi panjang secara historis lebih cenderung berakhir dengan episode ketidakstabilan keuangan, mendorong upaya penting untuk secara substansial meningkatkan kekuatan dan ketahanan sistem keuangan.

Mengingat sejarah ini, pernyataan baru secara eksplisit membahas masalah stabilitas keuangan sebagai bagian penting dari mandat Fed. [S]Mencapai lapangan kerja maksimum dan stabilitas harga secara berkelanjutan bergantung pada sistem keuangan yang stabil. Oleh karena itu, keputusan kebijakan Komite mencerminkan tujuan jangka panjangnya, prospek jangka menengahnya, dan penilaiannya terhadap keseimbangan risiko, termasuk risiko terhadap sistem keuangan yang dapat menghambat pencapaian tujuan Komite.

Perubahan ini meningkatkan stabilitas keuangan dalam hierarki tujuan Fed dan menunjukkan bahwa, tergantung pada keadaan, Fed dapat mempertimbangkan pengetatan kebijakan moneter sebagai tanggapan terhadap risiko stabilitas keuangan jika alat lain (seperti kebijakan peraturan makroprudensial) tidak memadai. Namun, Brainard memprioritaskan penggunaan kebijakan regulasi daripada kebijakan moneter untuk menghindari ketidakstabilan. Sangat penting untuk menggunakan makroprudensial serta alat kehati-hatian standar sebagai garis pertahanan pertama untuk memungkinkan kebijakan moneter tetap fokus pada pencapaian lapangan kerja maksimum dan inflasi rata-rata 2 persen, katanya.

Apa yang dilakukan Fed? bukan melakukan?

Di Mei 2019 , Clarida menyarankan bahwa tinjauan kerangka kerja lebih cenderung menghasilkan evolusi, bukan revolusi, dalam cara kita melakukan kebijakan moneter. Ini terbukti akurat.

Manakah dari berikut ini yang bukan salah satu fungsi dari federal reserve?

Ketika meluncurkan tinjauan, The Fed mengatakan tidak akan mempertimbangkan kembali kebijaksanaan target inflasi 2%. Beberapa ekonom berpendapat untuk target yang lebih tinggi . The Fed tidak menerima proposal yang lebih luas jangkauannya untuk kerangka kerja alternatif, seperti penargetan PDB nominal, penargetan tingkat harga, atau kisaran target inflasi . Itu berakhir dengan sesuatu yang mirip dengan proposal untuk penargetan tingkat harga sementara.

The Fed saat ini bergantung pada tiga alat utama kebijakan moneter: penyesuaian suku bunga jangka pendek, panduan ke depan, dan pelonggaran kuantitatif. Penyesuaian terhadap suku bunga kebijakan, suku bunga dana federal, telah lama menjadi instrumen standar untuk memperketat atau melonggarkan pasokan uang yang beredar, dan dengan demikian mendorong para pelaku ekonomi untuk menabung dan mengurangi pengeluaran atau meminjam dan meningkatkan pengeluaran. Dengan suku bunga kebijakan berlabuh di batas bawah efektif , panduan ke depan —janji tentang jalur masa depan suku bunga jangka pendek—dan pelonggaran kuantitatif —pembelian aset skala besar oleh bank sentral untuk menekan suku bunga jangka panjang—telah menjadi bagian integral dari upaya FOMC untuk membuat kebijakan moneter yang lebih akomodatif. Pernyataan baru tersebut mengakui bahwa jalur kebijakan moneter masa depan di AS kemungkinan akan dibatasi oleh batas bawah efektif dengan frekuensi yang lebih besar.

Bank sentral lain telah menggunakan alat tambahan seperti suku bunga negatif dan kontrol kurva hasil untuk menangani kendala batas bawah efektif. Anggota FOMC saat ini percaya bahwa suku bunga negatif bukanlah pilihan yang diinginkan The Fed. Kontrol kurva imbal hasil tetap dalam perangkat, tetapi tidak untuk saat ini, kata pejabat Fed. Memperluas otoritas Fed sehingga dapat membeli obligasi korporasi di waktu-waktu biasa, seperti yang dapat dilakukan oleh Bank Sentral Eropa dan Bank Inggris, akan memerlukan persetujuan Kongres.

Apa reaksi terhadap kerangka kerja baru?

Perubahan dalam pernyataan tujuan Fed konsisten dengan ekspektasi—sebagian karena proses pengembangannya sangat umum—sehingga hanya ada sedikit reaksi pasar keuangan langsung.

Ada beberapa kekecewaan bahwa panitia tidak memberikan informasi tentang alat baru apa pun untuk mencapai tujuannya . Seperti yang dikatakan mantan Gubernur Fed Larry Meyer, pada dasarnya tidak ada inovasi dalam hal alat FOMC. Pernyataan sebelumnya tidak mengatakan apa-apa tentang alat Fed, dan yang baru mengatakan sedikit lagi. Pada mereka Blog Uang, Perbankan, dan Pasar Keuangan , Stephen Cecchetti dan Kermit Schoenholtz mempertanyakan kredibilitas tujuan baru The Fed: Setelah secara konsisten gagal mencapai target inflasi 2% sejak diumumkan, mengapa ada orang yang percaya bahwa mereka dapat meningkatkan inflasi di atas 2% dalam waktu dekat?

Pada acara Hutchins Center, mantan Ketua Fed Janet Yellen dan Ben Bernanke memuji revisi kerangka kerja Fed. Saya pikir itu akan memperkuat kebijakan moneter, kata Bernanke, karena suku bunga jangka panjang akan mencerminkan pemahaman pasar tentang apa yang ingin dilakukan The Fed ketika ekonomi pulih dari pandemi COVID-19. Kebijakan tata rias menciptakan dinamika yang lebih rendah untuk yang lebih lama. Itu, pada gilirannya, menambah akomodasi bahkan ketika tarif tetap nol, katanya. Adapun kurangnya kekhususan dalam strategi baru Fed, Bernanke mengatakan dia mengharapkan Fed untuk menguraikan dalam waktu dekat: Pernyataan yang telah mereka sepakati dapat dianggap sebagai pernyataan konstitusional. Saya berharap bahwa pada musim gugur ini The Fed akan mengeluarkan panduan ke depan yang eksplisit yang akan memberi kita lebih banyak pengertian tentang bagaimana mereka membayangkan memenuhi standar ini.

Yellen mendukung penyesuaian terhadap inflasi dan tujuan kerja The Fed, tetapi juga mengakui bahwa mereka masih perlu menerjemahkan ini menjadi sesuatu yang lebih operasional. Mereka membutuhkan beberapa panduan ke depan tentang jalur harga dan pembelian aset. Yellen juga menekankan pentingnya bahwa FOMC dengan suara bulat mendukung pernyataan tersebut, menambah kredibilitasnya.

Mengingat bahwa inflasi di bawah target 2 persen The Fed dan pengangguran yang sangat tinggi akibat pandemi COVID-19, perubahan yang dilakukan The Fed kemungkinan tidak akan berdampak besar dan langsung pada keputusan kebijakan moneter—meskipun hal itu dapat memengaruhi kata-kata dari panduan ke depan Fed pada suku bunga dan pembelian aset dalam waktu dekat. Tetapi ketika ekonomi pulih, pernyataan kembali akan menjadi lebih penting—dan menunjukkan bahwa The Fed akan menunda pengetatan kebijakan moneter bahkan jika tingkat pengangguran turun kembali ke posisi sebelum pandemi dan bahkan jika inflasi diproyeksikan naik di atas 2. persen.