Apa yang dikatakan inflasi saat ini kepada kita tentang masa depan?

Sinyal apa yang harus kita ambil dari inflasi saat ini untuk inflasi di masa depan? Jawabannya: ada sinyal, tapi tidak banyak. Yang pasti, inflasi sedang tinggi (gambar 1); dan, setelah mengecualikan kategori harga pangan dan energi yang biasanya fluktuatif, kini berjalan lebih tinggi daripada yang telah terjadi dalam beberapa dekade. Tetapi karena faktor-faktor yang menyebabkan inflasi terkait dengan pandemi dan karena itu bersifat sementara, tren saat ini tidak meramalkan masa depan.

Gambar 1

Untuk memeriksa apakah kenaikan inflasi jangka pendek ini mengarah pada inflasi yang lebih tinggi di tahun-tahun mendatang, saya melihat faktor-faktor yang tampaknya berkontribusi. Saya menemukan bahwa kekuatan dan komposisi permintaan konsumen akan barang sejak pandemi dimulai serta kendala pasokan yang disebabkan oleh pandemi adalah sumber lonjakan saat ini. Sifat sementara yang jelas dari faktor-faktor tersebut menunjukkan bahwa kita tidak boleh memperkirakan tekanan inflasi baru-baru ini ke masa depan.



Poin Utama:

  • Inflasi barang memang luar biasa tinggi.
  • Faktor-faktor yang dapat diidentifikasi di balik inflasi barang—lonjakan permintaan konsumen dan ketertinggalan pasokan—terutama terkait dengan pandemi.
  • Meningkatkan tingkat vaksinasi dan mengurangi risiko kesehatan harus menyeimbangkan kembali pola pengeluaran, yang mengarah pada penurunan permintaan barang dan peningkatan permintaan layanan.
  • Jika peningkatan pasokan layanan tertinggal dari peningkatan permintaan layanan, kita akan melihat risiko inflasi yang baru dan mengkhawatirkan.

Inflasi per Oktober 2021

Gambar 1 (atas) menunjukkan inflasi dari tahun 1969 hingga 2021, baik menurut indeks harga konsumen (IHK) maupun oleh deflator pengeluaran konsumsi pribadi (PCE). Beberapa pengamat telah mencoba untuk menarik kesejajaran antara episode inflasi saat ini dan tahun 1970-an; ini tidak benar. Sementara inflasi telah meningkat relatif terhadap tahun-tahun terakhir, inflasi secara signifikan di bawah tingkat yang terlihat pada tahun 1970-an.

Diukur dengan IHK, laju inflasi tahunan dari Oktober 2020 hingga Oktober 2021 adalah 6,2 persen. Seperti yang diukur oleh deflator PCE, tingkat inflasi tahunan dari September 2020 hingga September 2021 (data terbaru yang tersedia) adalah 4,4 persen. Beberapa dari kenaikan harga tersebut mencerminkan pemantulan kembali dari tingkat harga yang luar biasa rendah di bagian pertama pandemi. Misalnya, jika CPI tumbuh pada tingkat yang mendekati target Federal Reserve dari bulan pertama pandemi hingga Oktober 2020, tingkat inflasi tahunan CPI selama setahun terakhir akan menjadi 5,1 persen. Tingkat itu masih cukup tinggi, tetapi persentase poin lebih rendah dari tingkat tahunan yang sebenarnya.

Barang dan jasa apa yang mendorong kenaikan inflasi baru-baru ini? Gambar 2 menunjukkan bahwa jawabannya adalah komoditas inti, atau barang. Seperti yang ditunjukkan oleh Gambar 2a, inflasi barang inti sangat tinggi dalam beberapa bulan terakhir. Sebaliknya, inflasi di layanan inti (2b) jauh lebih rendah dan umumnya pulih ke tingkat sebelum pandemi. Gambar 2c dan 2d menunjukkan bahwa inflasi energi dan makanan, yang tidak termasuk dalam inflasi inti, keduanya meningkat. Inflasi energi cukup fluktuatif; produsen energi domestik menghadapi harga yang sangat rendah di awal pandemi, dan produsen tersebut mungkin menunggu untuk melihat apakah kenaikan harga dapat bertahan lama sebelum meningkatkan pasokan. Inflasi makanan mengkhawatirkan dan tampaknya menjadi tren global terkait pandemi di antara faktor-faktor lainnya. Tren yang sama terlihat jelas pada inflasi PCE (tidak ditampilkan).

Gambar 2

Gambar 3 menunjukkan betapa tidak biasa inflasi barang inti: lebih tinggi daripada selama 30 tahun terakhir. Sejak tahun 2000, inflasi barang-barang inti telah negatif kira-kira separuh waktu, yang berarti bahwa harga barang-barang (berdasarkan kualitas yang disesuaikan) turun rata-rata. Mengingat sejarah baru-baru ini, meroketnya harga barang yang terlihat selama pandemi menjadi lebih luar biasa. Sebaliknya, inflasi layanan inti telah mendekati rata-rata dari awal 1990-an hingga 2008 (ketika penurunan harga rumah yang signifikan mengurangi biaya tempat tinggal).

apakah harus divaksinasi untuk mendapatkan paspor?

Gambar 3

Inflasi dalam Pemulihan Ekonomi

Seperti yang telah saya tunjukkan, kontributor utama lonjakan inflasi baru-baru ini adalah barang-barang inti. Kuatnya belanja konsumen riil (ditunjukkan pada gambar 4a) telah mencerminkan lonjakan pengeluaran untuk barang-barang konsumsi (ditunjukkan pada gambar 4b). Pengeluaran barang riil saat ini sekitar 15 persen lebih tinggi daripada sebelum pandemi, dan ada beberapa bulan ketika itu 20 persen lebih tinggi.

Gambar 4

Apakah tren yang dijelaskan di atas merupakan sinyal bahwa kita harus mengharapkan inflasi luar biasa yang berkelanjutan untuk barang-barang inti—mulai dari mobil hingga matras olahraga—di tahun-tahun mendatang? Tiga faktor menyarankan tidak .

ada berapa lowongan
  • Pertama, lonjakan pengeluaran barang telah memberikan tekanan pada harga karena pemasok tidak dapat memenuhi permintaan. Pemasok memiliki insentif yang kuat untuk menyelesaikan masalah dengan rantai pasokan untuk mendapatkan lebih banyak produk ke rak; Selain itu, masalah dengan rantai pasokan yang berutang lebih langsung ke pandemi akan surut saat pandemi dikendalikan secara global.
  • Kedua, lonjakan belanja barang itu tidak diragukan lagi bersifat sementara karena rumah tangga—saat pandemi mereda—akan menyeimbangkan kembali belanja konsumen terhadap layanan, yang telah mengalami penurunan yang luar biasa (gambar 4c).
  • Ketiga, dukungan fiskal untuk rumah tangga yang telah membantu membiayai lonjakan belanja barang sebagian besar telah berkurang.

Berbeda dengan belanja barang konsumsi, belanja jasa tetap di bawah puncaknya sebelum pandemi. Pola ini merupakan penyimpangan yang signifikan dari siklus bisnis sebelumnya di mana layanan relatif tidak terpengaruh.

Risiko Inflasi di Cakrawala

Meskipun lonjakan inflasi barang konsumsi baru-baru ini tidak menunjukkan inflasi yang terus-menerus di sektor ini ke depan, dua masalah lain menghadirkan risiko terhadap prospek inflasi: penawaran dan permintaan tenaga kerja di sektor jasa serta kenaikan harga rumah baru-baru ini.

Seiring dengan keseimbangan belanja konsumen terhadap layanan, permintaan tenaga kerja di sektor jasa akan meningkat melampaui tingkat yang sudah meningkat. Misalnya, pada bulan September, lowongan pekerjaan di bidang rekreasi dan perhotelan adalah 530.000 lebih tinggi dari tren tetapi lapangan kerja 1,5 juta di bawah tingkat pra-pandemi. Jika permintaan konsumen untuk layanan rekreasi dan perhotelan kembali ke (atau sementara melebihi) tingkat pra-pandemi, permintaan tenaga kerja kemungkinan akan meningkat secara signifikan.

Lemahnya tingkat partisipasi angkatan kerja dan lambatnya pencocokan pencari kerja dengan pekerjaan telah menimbulkan kekhawatiran tentang lemahnya pasokan tenaga kerja. Yang pasti, kecepatan pencocokan pekerjaan mungkin diperlambat oleh banyaknya lowongan pekerjaan dan peluang di berbagai industri yang harus dipertimbangkan oleh para kandidat. Selain itu, karena masalah terkait pandemi, beberapa orang terkendala untuk bekerja atau khawatir akan risiko kesehatan dari bekerja. Harapan saya adalah masalah-masalah itu akan teratasi.

Namun, kelemahan berkelanjutan dalam pasokan tenaga kerja mungkin menunjukkan bahwa pengalaman pandemi dan mengubah sifat pekerjaan sejak Maret 2020 dapat terus-menerus mengurangi jumlah tenaga kerja yang bersedia dipasok. Jika pasokan tenaga kerja terus tertahan, hal ini akan mempengaruhi kemampuan ekonomi AS untuk memproduksi barang dan jasa. Itu akan meningkatkan tekanan inflasi untuk tingkat permintaan agregat tertentu, yang merupakan masalah. Tapi, dalam keadaan itu, masalah yang lebih penting untuk diatasi adalah standar hidup kita akan lebih rendah.

Faktor lain yang menciptakan beberapa risiko inflasi di cakrawala adalah pertumbuhan harga rumah dan bagaimana hal itu akan meluas ke pasar sewa. Secara historis, ada hubungan yang kuat antara pertumbuhan harga rumah dan inflasi di pasar sewa (gambar 5). Setelah sewa tumbuh sekitar 3¾ persen laju tahunan sebelum pandemi, tingkat inflasi ini berada pada tingkat yang sangat rendah, kurang dari 2 persen pada paruh pertama tahun ini. Inflasi sewa sekarang naik ke tingkat yang lebih umum; sewa tumbuh 2¾ persen antara Oktober 2020 dan Oktober 2021 dan tingkat itu tampaknya akan meningkat. Meskipun patut diperhatikan, inflasi yang mengkhawatirkan di sektor ini akan lebih merupakan tipe vanilla biasa yang akan dilengkapi dengan baik untuk meredam kebijakan moneter yang kurang akomodatif.

Gambar 5

Kesimpulan

Risiko terbesar terhadap inflasi ke depan bukanlah kelanjutan dari kekuatan yang saat ini bekerja di sektor barang: ini tidak akan bertahan lama. Sebaliknya, risiko terbesar adalah bahwa peningkatan besar dalam permintaan pekerja di sektor jasa tidak akan diimbangi dengan peningkatan pasokan tenaga kerja yang sama besarnya.

Pembuat kebijakan dapat mendorong pasokan tenaga kerja dengan terus mengendalikan pandemi melalui vaksinasi dan kebijakan kesehatan yang masuk akal. Selain itu, pembuat kebijakan juga dapat menghilangkan hambatan yang membuat pekerjaan menjadi mahal, seperti kurangnya akses ke pengasuhan anak berkualitas tinggi yang terjangkau. Pembuat kebijakan dapat memfasilitasi pencocokan pencari kerja dengan pekerjaan melalui bursa kerja dan akses yang lebih baik ke informasi pasar tenaga kerja. Akhirnya, imigran adalah sumber penting pekerja di AS, dan tingkat imigrasi turun secara signifikan dibandingkan dengan proyeksi pra-pandemi. Kembali ke tingkat yang lebih umum, misalnya, penerbitan kartu hijau akan membantu memperluas pasokan tenaga kerja di AS untuk memenuhi permintaan tenaga kerja yang terus meningkat. Singkatnya, kebijakan yang akan mengendalikan inflasi ke depan adalah kebijakan yang sama yang mendukung pemulihan pasar tenaga kerja yang berkelanjutan dan berkeadilan.


Brookings Institution dibiayai melalui dukungan beragam yayasan, perusahaan, pemerintah, individu, serta dana abadi. Daftar donatur dapat ditemukan di laporan tahunan kami yang dipublikasikan secara online di sini . Temuan, interpretasi, dan kesimpulan dalam laporan ini adalah sepenuhnya milik penulisnya dan tidak dipengaruhi oleh sumbangan apa pun.